本期板块表现：

　　2016年5月板块表现：公用事业板块下跌约2.30%跌幅大于上证综指0.74%的跌幅。同期创业板指数上涨0.98%。电力、燃气板块5月月度跌幅分别为1.21%和5.10%。

　　行业变化：

　　1-4月全社会用电增速回落。1-4月份全国全社会用电量约18092亿千瓦时同比增长2.9%较1-3月累计增速3.24%环比回落0.34个百分点。其中第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长9.14%、0.19%、10.0%和9.47%。4月单月全社会用电量约4569亿千瓦时同比增长1.89%较3月份单月同比增速5.64%环比明显回落。我们预计5月份增速依旧较为低迷相较4月份增速趋势并不明显。

　　第二产业用电增速回升。从4月单月用电增速来看尽管第二产业仅增长0.63%但其对4月用电量增长贡献度高达58.72%。年初以来各工业品价格反弹幅度较大造纸及纸制品业、黑色金属冶炼、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品等行业开工负荷提升带动第二产业用电量增速回升。而第三产业和居民四月用电增速环比回落明显分别下降3.23和4.86个百分点。从1-4月累计用电量增速来看第一产业和第二产业增速环比上升1.29和0.03个百分点而第三产业和居民用电增速则环比回落0.90和1.37个百分点。

　　水电高景气持续。4月水电单月发电量779亿千瓦时同比增长10%1-4月累计发电量2816亿千瓦时同比增长15.5%。此外1-4月水电累计平均利用小时数965小时同比增加99小时较1-3月累计增加82小时进一步扩大。传统水电大省中广东、湖南、福建、贵州等地区来水相对较好。

　　火电依旧惨淡。4月火电单月发电量3289亿千瓦时同比下降5.90%1-4月累计发电量为13772亿千瓦时同比下降3.2%。此外1-4月累计平均利用小时数下滑140小时较1-3月累计下滑108小时进一步扩大。从累计发电增速来看安徽、黑龙江、江苏、山东、湖北、河南、陕西等省份表现相对较好仍能维持正增长。

　　国际能源价格下滑刺激天然气进口量持续高增。海关总署数据显示2016年1-4月全国LNG 累计进口量同比增速18.6%相比上年同期增速增加23.1%。2016年1-4月LNG月均价持续下降。对比上年同期分别下降199、175、182和82美元/吨。海气价格持续下滑对天然气消费刺激明显今年1~4月LNG 累计进口量增速相比去年同期有大幅提升。此外2016年一季度中亚管道气进口量为795.88万吨相比上年同期587.85万吨增长35.39%。受天然气价格下调和工业需求回升全国LNG 开工率有所提升今年4月日均LNG 产量为3264.75万立方米/天相比上年同期2620.25万立方米/天增长24.6%。

　　投资策略：

　　重点推荐电改受益标的。广东电改第二批牌照发放倒逼企业经营模式转变。我们看好真正拥有资源禀赋或者模式创新的企业桂东电力、智光电气、红相电力、涪陵电力、文山电力、桂冠电力。建议配置低估值水电燃气板块。1-4月水电延续高景气来水偏丰致使小水电业绩弹性较大15年分红比例高于过去三年平均具备低估值、高股息的双重优势推荐黔源电力、桂冠电力、长江电力、韶能股份、川投能源;低成本海气进口量激增持续刺激需求回升建议关注南京中北、陕天然气、百川能源、深圳燃气、国新能源。